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化工行业:供需入手掌握周期,顺应趋势拥抱发展

时间:2022-09-04 06:53 点击次数:
  本文摘要:兴业证券 研报作者:邓先河,张志扬 中国化工品价钱指数(CCPI):本周CCPI较上周上涨2.4%,较上月同期上涨2.2%,较去年同期上涨6.3%。 本周涨幅较大的产物:双酚A(华东),26.3%;醋酸(华东),25.0%;邻硝基氯化苯,20.0%;维生素B12液相1%(国产),20.0%;赖氨酸(98.5%,国产),18.5%。

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兴业证券 研报作者:邓先河,张志扬 中国化工品价钱指数(CCPI):本周CCPI较上周上涨2.4%,较上月同期上涨2.2%,较去年同期上涨6.3%。  本周涨幅较大的产物:双酚A(华东),26.3%;醋酸(华东),25.0%;邻硝基氯化苯,20.0%;维生素B12液相1%(国产),20.0%;赖氨酸(98.5%,国产),18.5%。  本周跌幅较大的产物:中国LNG现货(华北),-46.9%;丙烷(山东),-12.8%;丁烷(华东冷冻CFR),-12.4%;丁二烯(韩国FOB),-11.1%;美国LPG,-8.7%。

  近期看法  聚氨酯:当前北美科思创(32万吨)与陶氏化学(34万吨)MDI装置仍处不行抗力;后续重庆巴斯夫(40万吨)将举行检验。需求方面,MDI下游已进入淡季,但冰箱冷柜等领域受外洋订单支撑对MDI需求较好,因此当前MDI价钱较之往年淡季跌幅较小,价钱仍处于历史较景气分位(历史分位29.4%,历史中位65.5%)。

此外,未来短期内可预见的新增产能主要来自万华化学,预计投放将较有序,MDI供需紧平衡格式有望维持。在供应端新增产能有序投放的情况下,需求端随着全球经济苏醒以及政策强力刺激下边际迎来连续改善,MDI价钱高位维持概率较大,且待后续旺季来临,市场价有进一步提升的可能。重点推荐万华化学。

  煤化工:尿素价钱有望在海内农用尿素、工业尿素和出口需求配合支撑下走高。当前乙二醇等产物仍价差处历史底部区域。从行业运行纪律来看,产物平均盈利能力将迎来修复,且随着下游海内与外洋需求修复有望进一步改善。

当前部门产物甲醇、醋酸、己二酸-原料价差划分位于12.5%、49.0%和9.9%的历史分位,较前期5%左右的分位有所回升,行业盈利底部修复逻辑逐步验证。重点推荐海内煤化工龙头企业华鲁恒升。  农药:本周多款中间体(对/邻硝基氯化苯、功夫酸等)及原药(高效氯氟氰菊酯、联苯菊酯、阿维菌素精粉、吡虫啉、啶虫脒、噻虫嗪、毒死蜱、多菌灵等)价钱修复,中农立华原药价钱指数上涨至103.71点,周环比继续上涨2.6%,月环比上涨4.9%。

重点推荐扬农化工、联化科技、利尔化学、广信股份。  化纤:当前涤纶长丝、粘胶短纤等产物价钱/价差处历史底部区域,以涤纶长丝POY为例,当前价钱/价差漫衍处于9.7%和12.1%的历史较低分位,未来随着化纤下游需求继续修复,有望进一步加速产物价钱与价差的修复。重点关注桐昆股份、三友化工。

  新质料:尾气催化质料:“国六”排放尺度分阶段执行,沸石等相关产物有望连续放量。半导体质料:靶材、CMP抛光垫、高端光刻胶等半导体质料对外依存度高达90%以上,商业不确定性和工业升级加速国产化。OLED质料:OLED在手机端与大尺寸电视渗透率提升,动员上游质料需求。光伏质料:十四五计划非化石能源消费占一次能源比重进一步提升,下游光伏装机或迎增长,驱动光伏新质料需求。

锂电质料:汽车电动化趋势已成,动力电池质料有望迎来发作。重点关注OLED和环保质料领先企业万润股份、半导体质料平台型公司雅克科技、光伏胶膜全球龙头福斯特、动力电池电解液龙头新宙邦、正极质料龙头当升科技。

  添加剂:代糖未来需求增长空间辽阔,有望来自于三方面:(1)消费习惯改变、康健理念推广带来的需求自然增长;(2)成本、政策引导、康健问题日益严重等推动替代蔗糖等传统食糖缔造的需求;(3)因成本、宁静、味道等,取代糖精、甜蜜素等老一代甜味剂发生的需求。重点推荐金禾实业等。

  现货供应趋紧,MDI价钱上涨。凭据隆众资讯,科思创美国MDI装置(32万吨)自2020年10月份以来的不行抗力仍在连续,或将连续到2021年年中;陶氏化学美国所有MDI产物(34万吨)亦仍处于不行抗力。此外,后续重庆巴斯夫(40万吨)计划于3月份举行检验。

需求方面,当前部门MDI下游为春节备货需求较好,MDI现货供应较为紧张。  凭据百川资讯,本周上海科思创与东曹瑞安工厂已宣布无货供应,封盘不举行报价。

当前聚合MDI库存仍处于低位,供应紧张下,MDI价钱上涨。本周纯MDI(华东)和聚合MDI(华东)市场价钱划分上涨7.1%和5.6%至22750元/吨和18800元/吨,华东MDI综合价差(至纯苯)周环比增厚7.0%至17054元/吨。  本周煤化工工业链多个产物价钱继续上涨,其中DMF、醋酸等产物受供需趋紧影响,价钱/价差继续上升。

  DMF:本周DMF上游煤炭等原质料价钱高位,支撑DMF成本。供应方面,伊士曼装置继续停车,市场现货较少,在产企业以订单生产为主,且有部门出口订单待执行。需求方面,DMF下游工厂开工率维持高位,且电子、医药等行业节前存备货需求较好。本周DMF(华东)价钱上涨9.0%至10650元/吨,DMF-烟煤价差大幅增厚12.1%至8315元/吨。

  醋酸:据隆众资讯,供应方面,虽然本周江苏索普装置复产推动醋酸行业开工率周环比增长1.48pcts至71.10%,但当前天津碱厂、河南顺达醋酸装置停车,导致整体开工率较低,市场现货供应连续紧张。需求方面,下游现阶段处于备货期,询单采购努力,醋酸生产商库存下降。本周醋酸社会库存为10.6万吨,环比下降15.87%。供应不足下,醋酸价钱上涨。

本周醋酸价钱上涨25.0%至5000元/吨,醋酸-烟煤价差大幅增厚29.1%至4465元/吨。  尿素:海内方面,据隆众资讯,因装置检验和环保限产等因素,本周尿素停产装置仍较多,行业开工率为55.18%,环比上周下降0.34pcts,继续保持在较低水平。本周新增安徽中能、湖北华强停车,另外安徽六国、陕西渭河装置短时故障。

本周煤头企业和气头企业开工率划分为69.37%和16.70%,周环比划分+0.70pcts和-3.16pcts。需求方面,冬季腊肥需求陆续竣事,当前海内尿素市场库存仍处低位。本周尿素(山东)价钱下跌2.0%至1950元/吨;尿素-烟煤价差收窄3.0%至977元/吨。

  菊酯等价钱连续修复,农药价钱指数延续涨势。2020年01月17日,中农立华原药价钱指数101.07点,周环比继续上涨2.6%,月环比上涨4.9%。  杀虫剂:本周菊酯类产物价钱上涨。

凭据中农立华与百川资讯,菊酯上游醚醛受到印度疫情的影响供应紧张状况连续,入口价钱维持高位。成本高位导致菊酯厂家开工率较低,成本高位叠加供应紧张致菊酯工业链价钱上涨。

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本周菊酯上游中间体功夫酸价钱上涨11.4%至195000元/吨,高效氯氟氰菊酯价钱上涨2.6%至200000元/吨,联苯菊酯(99%,华东)价钱上涨10.0%至220000元/吨。  其他杀虫剂方面,阿维菌素同样因为上游成本较高导致厂家开工偏低,市场供应较少。烟碱类原药方面,基础原质料价钱上涨,烟碱类原药产家审慎接单,市场货源较少;此外,吡虫啉主流厂商河北野田装置检验致吡虫啉供应进一步紧张。

本周阿维菌素精粉价钱上涨4.9%至640000元/吨;吡虫啉价钱上涨4.8%至110000元/吨;啶虫脒价钱上涨1.9%至110000元/吨;噻虫嗪价钱上涨5.0%至105000元/吨。  杀菌剂:多菌灵上游邻苯二胺价钱较高,支撑多菌灵成本。

供应方面,浙江新安多菌灵装置检验,同时上游原料供应紧张致多菌灵生产商开工不足。当前杀菌剂下游询单努力、需求旺盛,生产商订单已经基本排满,暂停接单。本周多菌灵价钱上涨10.5%至42000元/吨。  中间体:凭据百川资讯,硝基氯化苯生产企业安徽八一装置停产搬迁,预计未来三至四个月内无法开工,市场供应量大幅下降。

下游医药、颜料等领域对硝基氯化苯的需求向好,供需紧张致硝基氯化苯价钱连续上涨。本周对硝基氯化苯价钱上涨3.2%至11350元/吨,邻硝基氯化苯价钱上涨20.0%至9000元/吨;其他中间体方面,CCMP价钱上涨5.9%至90000元/吨。  本周粘胶短纤价钱延续涨势。

因上游溶解浆供应紧张,溶解浆价钱上涨支撑粘胶短纤成本。供应方面,凭据百川资讯,本周粘胶短纤行业开工率为81.98%,环比上升2.56pcts。

凭据隆众资讯,当前粘胶短纤企业库存较低,厂商在手订单富足,2月订单已经签订完毕,部门企业预售三月订单,且供应紧张下部门企业开始限制签单量。本周行业内主流企业高密银鹰、山东雅美、阜宁澳洋等再度上调粘胶短纤出厂价钱,上调幅度划分为100、500和200元/吨。本周粘胶短纤(1.5D,38毫米)价钱上涨1.6%至13000元/吨。  中国化工工业景气已进入底部区域向上修复通道,建议继续加仓化工行业龙头公司:  宏观经济趋弱预期下化工行业进入景气下行周期,中国化工产物价钱指数由2018年5800点的高位下跌。

2020年头,新冠肺炎疫情全球伸张,化工产物景气跌至历史底部。二季度以来,随着下游需求修复,化工产物价钱指数逐步从3月份的3300点底部回升,但当前大部门产物价钱仍低于历史中枢水平,部门产物依旧位于历史价钱区间的后10%,行业盈利处较低水平。

展望未来,当前位置下我们认为对于化工品价钱趋势无需过于灰心,随着下游需求苏醒,化工品价钱修复动能将获得连续,整体产物价钱向上的概率高于向下概率。  供需入手掌握周期,顺应趋势拥抱发展,掌握2021年化工行业走势:  (1)需求端:以史鉴今,全球宽松配景下,化工品下游需求苏醒有望连续。回首金融危机时期,海内化工品下游需求在政策刺激下苏醒。

此时现在,全球经济刺激计划再达巅峰,Q2以来全球化工品下游需求稳步苏醒,参考金融危机时期的恢复节奏,预计化工品下游需求苏醒有望连续。  (2)供应端:全球化企资本开支减缓,海内安环羁系趋严配景下,疫情打击或加速产能向龙头集中。疫情导致全球化企资本支出淘汰,海内化企扩张加速分化,扩张产能进一步向大规模企业集中。久远看,海内安环羁系趋严将加剧行业马太效应,资本开支将连续向头部企业集聚,而疫情打击或将加速这一历程,预计未来行业产能扩张较后金融危机时期更有序。

  (3)工业变化大趋势:关注工业厘革新趋势与商业不确定性增加配景下海内可入口替代的工业新机缘。近年来以美国为主导的“逆全球化”摩拳擦掌,商业不确定性增加配景下,海内部门入口依存度较高的关键质料有望迎来国产替代加速的生长机缘。

另一方面,当前海内化工品下游部门行业正值消费升级、工业更迭大趋势,工业链相关化工品发展空间辽阔。  此外,龙头企业历经近年竞争与扩张,生产成本已处于行业中较低区位,在产物价钱较低位置仍有较为丰盛盈利,随着龙头企业话语权的进一步提升,常态ROE水平当高于以往且颠簸削弱,估值吸引力凸显。  20Q4主动治理型公募基金重仓持股中基础化工持仓市值占比3.76%(季度环比+0.55pcts),全A股基础化工自由流通市值占比4.07%(季度环比+0.15pcts),持仓环比继续回升,但仍处于近十年来相对较低设置,建议逆向买入化工龙头公司。

  五类主线着手,掌握2021年化工行业投资时机:(1)中长线继续锁定工业格式重塑的关键气力:具备一体化、规模化、低成本优势的行业领先企业:万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石以及恒力石化、桐昆股份等大炼化标的。(2)需求修复下,掌握竞争格式出众的化工品周期反转机缘:掌握产物需求连续苏醒、行业集中度较高且扩产有序的细分化工子行业的周期反转机缘,如MDI、染料、己二腈等。(3)关注供需改善下产物盈利修复,优选兼具发展的子行业龙头。关注当下价钱/价差超跌、行业内多数企业处亏损的化工品盈利迎修复。

(4)海内粮食等农作物涨价,原油价钱修复,有望刺激农化等产物需求。农药:农药产物赛道加剧分化,强者恒强;化肥:单质肥(尿素、磷肥)和复合肥供应格式改善;粘胶:行业周期底部,棉花价钱促供应格式改善。

(5)消费升级与入口替代下,精致化工品与新质料发展空间辽阔:添加剂(代糖、饲用添加剂)、尾气催化质料、半导体质料、锂电质料、光伏质料、OLED等显示质料等。  重点关注:万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石、恒力石化、联化科技、金禾实业、龙蟒佰利、新和成、国瓷质料、华峰氨纶、新洋丰、利尔化学、桐昆股份、卫星石化、雅克科技、福斯特、新宙邦等。  风险提示:化工产物需求不达预期的风险,国际油价大幅下跌的风险,环保落实不力的风险。


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